需求放缓或成油市再平衡关键，未来一年油价有“天花板”？

这是彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）本月对126名资管经理及能源市场专家开展调查后得出的结论。

多数受访者认为，未来12个月布伦特原油均价将落在81–100美元/桶区间。近三分之二的人预计，未来数年油价将持续带有5–15美元/桶的地缘风险溢价，极少有人认为溢价会超过20美元。

彭博分析师Salih Yilmaz与Will Hares指出：“这一分布表明，地缘政治风险被视为持续性因素，但并未从根本上改变长期价格格局。”受访者预计供需将逐步再平衡，油价锚定在相对稳定区间。

供需再平衡路径

调查将需求萎缩视为未来一年抵消供应缺口的最主要机制，其次是贸易流向重构、OPEC 政策调整及战略储备释放。多数受访者预计，全球供应中断规模平均为300–700万桶/日，仅少数人认为会超过1000万桶/日。

美伊战争已进入第12周，霍尔木兹海峡航运严重受阻，推高全球能源价格与通胀。尽管实物供应趋紧，但油价整体表现相对温和。

WTI原油与布伦特原油的“看涨期权偏斜”（即交易员为押注油价进一步上涨而支付的期权溢价）已收窄至2月底冲突爆发前以来的最低水平；对冲基金也将多头仓位降至同期低点。

市场焦点正从追涨转向波动率管理：约四分之一受访者预计对冲与风险管理活动增加，仅15%认为会出现更多投机性冒险行为。

美国页岩油预计仍将增产，但多数受访者认为增幅不足以显著再平衡市场：未来几年将温和增长，近三分之一预计产量基本持平，仅少数人预测会大幅增产或下滑。

部分页岩油企已在油价接近四年高位时准备小幅增加钻井活动，美国政府也敦促企业增产。美国能源信息署（EIA）预测，美国原油产量将在2027年创下1410万桶/日的纪录。

美伊局势与油价情景

短期来看，油价走势被美伊局势的头条新闻紧密牵动。特朗普本周早些时候称，应海湾阿拉伯盟友要求，暂缓对伊朗的新一轮军事打击，为外交谈判留出时间。他周三表示，与伊朗的谈判已进入“最后阶段”。油价闻讯跳水。但此前他多次乐观表态却均以局势升级告终。

当前美伊仍在霍尔木兹海峡陷入僵持，双重封锁令这条全球最重要的油气贸易通道之一几乎断航。‌周三，伊朗革命卫队称过去24小时内有26艘商船在协调与安全保障下通过霍尔木兹海峡，相比之下，战前该海峡日均通行量约为100–140艘。

花旗银行警告称，市场低估了海峡长期断供风险，预计布伦特原油近期可达120美元/桶。

伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）分析指出，若海峡持续关闭至年底，最坏情景下油价或逼近200美元/桶；若6月前达成和平协议、海峡重开，油价将大跌，2026年底布伦特现货价约80美元/桶。