众人皆误判：特朗普关税政策为何与现实脱节？

在关税“解放日”之后的日子，特朗普的乐观预期与贸易专家和经济学家的更严峻预测形成了鲜明对比。当企业和消费者试图理解这些混杂的信息时，特朗普却加倍强调他在2024年总统竞选期间做出的承诺。“市场将会繁荣，股市将会繁荣，国家将会繁荣，”他于4月3日表示。

经济学家和商界领袖则提高了对负面影响的预测。贝莱德的拉里·芬克表示：“与我交谈过的大多数首席执行官可能会说，我们现在可能正处于衰退之中。”摩根大通甚至表示全球衰退也有可能发生。

然而，经济崩溃并未成为现实。经济复苏也并未出现。

尽管大量联邦数据被延迟，但迄今的数字显示美国经济保持了韧性。未来一年发生经济衰退的几率已降至25%以下。

虽然特朗普关于关税收入的承诺在一定程度上得以实现，但他的其他承诺大多未能兑现。美国几乎没有看到大规模制造业回流的证据。海外更廉价的劳动力继续使外国制造商具有优势，而国内关税政策的不确定性使得许多公司不敢进行重大投资或将制造业迁回美国。

本文审视了特朗普、白宫、经济学家和商界领袖对经济做出的六项大胆预测，看看发生了什么，以及接下来可能会发生什么。

就业：制造业岗位流失

关税政策实施八个月后，特朗普的政策对促进就业作用不大。事实上，一系列大规模裁员公告和其他令人担忧的劳动力数据，预示着工人正面临困难时期。

美国在9月份增加了11.9万个工作岗位，远多于经济学家的预期。但这一数字是前几个月就业增长滞后后的一个异常值。截至9月，失业率已达到4.4%，为四年来的最高水平。

经济学家不排除关税在将来导致更多雇用的可能性，但情况很复杂。

许多制造商仍需从海外进口材料，其中大部分现在更加昂贵。自特朗普上任以来，该行业已削减了约5.4万个工作岗位，尽管很难区分哪些损失可能是由关税造成的。

自行车进口商和制造商肯特国际公司的所有者阿诺德·卡姆勒表示，对中国产自行车零部件的高关税导致其南卡罗来纳州工厂关闭，并随之损失了64个工作岗位。他的公司继续从中国和亚洲其他地区进口整车，但卡姆勒今年为进口车架和零部件支付的数百万美元关税，使得在美国组装自行车变得不可行。

“这很具挑战性，”他说。“在4月的互征关税之后，我们就完了。”

通胀：影响小于预期

特朗普和经济学家的通胀预测大体上都未言中。

随着从梅西百货到百思买等主要零售商因应关税而提高价格，关税迅速冲击了美国民众的钱包。

“这些价格向我们袭来的幅度和速度在某种程度上是史无前例的，”沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼5月时告诉《华尔街日报》。

但最严重的通胀担忧并未成为现实。通胀率已连续数月徘徊在3%左右——高于美联储2%的目标，但仍低于许多经济学家的预期。

关税仅触及消费品价格的狭窄领域；住房和汽油帮助抑制了整体通胀。另一个起作用的因素是：特朗普在关税政策上反复无常。

许多公司表示，他们希望看到关税最终稳定在何处，然后再引入更多的价格变动。最高法院关于特朗普征收关税权力的悬而未决的案件，给了他们另一个再等待一段时间的理由。

经济学家预测，随着企业消耗完关税实施前的库存并与零售商和分销商重新谈判合同，价格将会上涨。

如果不宣布新的关税，美联储估计当前的关税需要九个月时间才能在经济中完全传导。这可能推动商品通胀在2026年下半年下降。但美联储主席鲍威尔表示：“我们一直无法对此做出精确预测。没有人能。”

财政收入：显著增加但远不足以替代所得税

政府在这方面得分，关税确实带来了可观的财政收入。

根据财政部数据，在4月至9月特朗普迅速加征关税期间，联邦国库平均每月收到250亿美元的关税收入。相比之下，2024年每月平均征收66亿美元的关税。

但事实证明，特朗普另一项大胆的财政收入预测则不那么有先见之明。他4月告诉福克斯新闻网：“它（关税）可以替代所得税。”然而，关税收入远未达到所需水平。

2025财年（包括特朗普的新关税和现有关税）征收的关税总额达到约1950亿美元，是前一年770亿美元的两倍多。而2024年，个人所得税收入为2.4万亿美元，约占联邦总收入的一半。

未来的关税收入取决于最高法院对特朗普征收关税权力的裁决，预计将在未来几天内公布。

如果法院推翻根据《国际紧急经济权力法》征收的关税，每月关税收入将减少一半以上。已经征收的超过1000亿美元也可能需要退还。

特朗普很可能会尝试通过其他法律提高关税来弥补收入损失。

经济增长：表现强劲但归功于AI热潮

关税并未拖垮经济。事实上，第二季度GDP达到了近两年来的最强季度增长：经季节性和通胀调整后的年化增长率为3.8%。第三季度增长率紧随其后，约为3.5%。

2025年初，几乎没有经济学家能预见到AI投资热潮将在多大程度上推动经济增长，抵消关税的任何负面影响。巴克莱估计，上半年与AI相关的支出使GDP年化增长率增加了0.8%，约占该时期增长的一半。

随之而来的股市反弹反过来又助长了持续的消费者支出——这是一个关键的经济驱动力。

特朗普也撤回并推迟了许多他曾威胁要加征的关税。例如，总统在四月将对中国商品的关税提高到145%。几周后降至30%，而在十月，随着一系列贸易协议的达成，政府达成协议，将关税进一步降至20%。

美国进口商对许多产品支付的关税低于公布的税率，因为他们用较低关税的商品替代了高关税商品，有时是通过从其他国家采购。税收基金会估计，虽然所有进口商品的加权适用关税税率已升至15.8%，但有效税率仅升至11.2%。2024年，有效关税税率约为2.5%。

展望2026年，经济学家预计持续的AI投资和减税将继续支撑经济增长。

制造业：回流乏力且活动萎缩

特朗普的关税策略可能正在违背其制造业方面的目标。

美国制造业活动已连续九个月萎缩，供应管理协会11月制造业采购经理人指数为48.2，低于区分扩张与收缩的50荣枯线。

许多制造商指出了不断变化的关税环境，他们称这使得不可能提前规划或推进重大投资决策。

白宫指出了包括苹果、丰田、英伟达和台积电在内的一系列公司宣布计划投资数十亿美元加强美国制造业的公告。其中一些计划可能无论有无关税都会推进。大型项目可能需要数年才能实现（如果它们最终实现的话），因为在此期间政府政策可能再次变化。

要使关税将在过去几十年间转移到海外的制造业带回美国，关税需要足够高，以使这些产品在美国生产具有竞争力。但如此高的关税也可能在短期内损害该行业，因为美国目前所需的许多供应品和其他制造投入品只能在国外找到。

贸易逆差：短期波动与经济影响存疑

关税无疑在今年扰乱了美国贸易。随着企业在“解放日”关税生效前急于囤货，该国的商品逆差在三月大幅扩大。随后，在4月10%的全球基础关税生效后，商品逆差骤降。

9月，商品逆差缩小至790亿美元，低于8月的861亿美元。这是约五年来的最低水平，主要是由黄金的短期交易推动。商务部数据显示，今年以来，商品逆差仍高于去年同期水平。

特朗普将贸易逆差描述为本质上是有害的，并将其关税计划视为解决方案。许多经济学家认为他的前提错了。逆差并不一定是经济的危险信号——事实上，它可能是一件好事。

当美国人的支出超过储蓄时，由此产生的逆差为外国投资者提供了美元，这些美元通常会被再投资于美国资产。经济学家认为，这种稳定的资本流入长期以来支撑了美国的经济实力。

相比之下，在经济衰退期间，随着支出和进口需求下降，逆差通常会收窄。

只要特朗普继续用关税政策令市场意外，贸易就将继续保持波动。