AI不背锅？资管巨头：导致美债暴跌的元凶仍是通胀

太平洋投资管理公司多资产信用策略师Lotfi Karoui在报告中指出，伊朗冲突推升通胀风险，并促使市场重新评估美联储政策路径，这一因素更能解释当前美债收益率上行。

市场表现也反映出这一逻辑。过去几周，美国国债遭遇持续抛售，背景是通胀出现自2023年以来最剧烈的上升，投资者逐步转向押注美联储将在更长时间内维持高利率。利率预期随之明显调整，从此前对降息的定价转变为预计12月前加息概率超过60%。

这一变化直接推动长期收益率抬升。10年期美债收益率较年内低点已上升逾50个基点，并在周二一度触及4.45%；30年期美债收益率同期也上行超过30个基点。

人工智能融资影响被指“被高估”

针对市场关于人工智能投资推高长期利率的讨论，Karoui明确表示，这种解释存在夸大。他在报告中写道：“人工智能建设带来的结构性压力是真实存在的，但它们增长缓慢，并未驱动投资者目前正在关注的收益率走势。”

他指出，以债务支撑的人工智能投资，未来确实可能推高风险溢价，即投资者因承担更高风险或更长期限而要求的额外回报，但这一过程需要数年时间逐步显现，而非短期内形成主导力量。

与此同时，市场对融资需求的担忧正在升温。科技企业已向美国投资者发行超过3000亿美元债券，这引发关于市场吸纳能力的讨论，以及债券供给增加是否会对主权债市场产生外溢影响。分析人士也将美国债务规模扩大视为潜在压力来源之一。

尽管结构性因素受到关注，Karoui认为其影响尚未完全体现。他提到，包括彭博美国企业投资级债券指数在内的指标显示，当前市场久期水平仍显著低于疫情后的高点，这意味着市场尚未真正吸收未来资本开支周期可能带来的长期债券供给。

基于这一判断，他强调需要区分不同驱动逻辑。“同理，与人工智能相关的信贷扩张、不断扩大的财政赤字以及持续的外部失衡，并不意味着美国国债在多资产投资组合中失去了对冲作用，”他说，并补充称，“周期性因素依然支撑着债券的对冲作用。”

在他看来，将短期市场波动与长期结构性压力混为一谈，容易误判当前利率走势的真实驱动。