大宗商品改写货币定价逻辑，全球汇市格局正面临重塑！

这些被称为“商品货币”的资产，其走势与各国主要出口商品息息相关。在10个发达经济体中，挪威克朗和澳元的表现最为出色。由于冲突造成了历史上最严重的全球能源中断，并对全球经济产生了连锁反应， 挪威克朗和澳元兑美元在今年迄今为止均上涨了7%以上。

能源安全驱动下的“估值修复”

一些投资者认为，随着全球秩序日益碎片化，这些货币还有更大的上涨空间。美国采取单边主义转向，促使各国优先考虑能源安全，并积极储备人工智能（AI）建设和绿色转型所必需的大宗商品。

法兴银行多资产战略师卡布拉（Manish Kabra）指出，近年来商品货币的相对疲软与大宗商品指数的飙升之间存在“巨大脱节”，这为相关货币留下了充足的回升空间。他表示，自中东冲突爆发以来，他已减少对欧元的配置，转而等权重增加了对四种商品货币的敞口。卡布拉认为：“大宗商品在战略和地缘政治上的重要性，尚未完全反映在这些商品货币的定价中。”

Allspring Global Investments的高级投资组合经理冯·比尔容（Lauren van Biljon）表示，她近期已转向做多挪威克朗兑英镑。作为重要的油气生产国，挪威是欧洲能源安全的基石，特别是在俄乌冲突导致欧洲减少对俄能源依赖之后。

冯·比尔容认为，看好商品货币是做出这一决策的原因之一，另一个原因则是能源成本上升背景下，挪威央行预计将表现出鹰派立场。荷兰合作银行也在报告中指出，预计欧元兑挪威克朗将走弱，并倾向于抛售英镑兑挪威克朗。

目前，挪威克朗兑美元汇率约为9.37，处于2022年以来的最高水平。澳大利亚、加拿大和挪威不仅拥有AAA级主权信用评级，还是能源净出口国。分析师表示，在大宗商品受到高度关注的同时，这些国家为担心美元国际地位的投资者提供了替代选择。

新秩序正在形成

投资公司Ninety One在近期报告中称，一种由地缘政治碎片化、电气化、供应受限以及能源与材料市场区域化所定义的新大宗商品秩序正在形成。这解释了今年大宗商品领域的强劲开局。

美银研究显示，该资产类别是今年迄今表现最好的资产，涨幅约42%，远高于去年的6%。受中东冲突影响，原油价格剧烈波动，目前徘徊在100美元桶附近；铜价处于6周高点；尽管黄金近期有所回落，但仍比一年前上涨了50%。

卡布拉指出，美国政府去年11月将铜列为对经济和国家安全至关重要的矿产，这显示了大宗商品在地缘政治中的重要性。当然，商品货币也容易受到冲突打击经济增长的影响，且近几周美元作为避险资产的复苏削弱了它们的吸引力。不过，由于停火希望升温，加元、新西兰元和澳元正在从冲突初期的低迷中反弹。

作为矿业强国，澳大利亚虽然是煤炭和液化天然气的主要净出口国，但在成品油方面依赖进口。RBC BlueBay资产管理公司的投资组合经理罗森格伦（Malin Rosengren）指出，能源独立与安全是当前最重要的议题，而澳大利亚在这方面存在脆弱性。

即使中东冲突得到解决，能源成本预计仍将在一段时间内维持高位。罗素投资（Russell Investments）的解决方案战略全球负责人范·卢（Van Luu）认为：“如果油价保持在85美元至100美元之间而非65美元，那么处于政治稳定国家的能源出口国表现会更好。”

欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi）的全球外汇主管克尼格（Andreas Koenig）也认为，无论和谈结果如何，商品货币都是一个不错的选择。虽然全球动荡让这些货币成为焦点，但它们也能从局势回归稳定中获益。他表示：“这些货币仍具有高贝塔系数，能够从风险偏好情绪的回归中获利。”