摩根大通拉响“战术看跌”红灯：标普500恐暴跌10%！

摩根大通全球市场情报主管泰勒（Andrew Tyler）在周一转为“战术性看跌”美股。他指出，中东冲突目前毫无缓和迹象，已推动原油价格升至每桶100美元以上。10%的调整意味着标普500指数将跌至约6270点，较上周五收盘价低约7%。

泰勒在报告中写道，投资者目前并未针对下跌进行仓位布局，市场缺乏极端的避险行动，仓位整体处于中性水平。他提到，由于交易员此前预期局势会降温，上周能源股遭到了净抛售。

然而现实情况截然不同。由于几个海湾国家削减石油产量，引发了市场对持久供应冲击和滞胀风险的担忧，原油价格在周末飙升至100美元以上。泰勒认为，如果冲突不持续太久，这些风险可能会迅速消退。他表示，一旦冲突出现明确的停火窗口，这一战术性看跌判断将结束，因为潜在的宏观基本面仍对风险资产有支撑作用。

在冲突爆发前，标普500指数就已经处于极度脆弱的状态。StoneX集团的全球宏观策略总监德卢亚德（Vincent Deluard）在2月下旬就注意到了当前的指数行为与互联网泡沫破裂前夕的相似性。

德卢亚德指出，这种见顶模式体现在过去5个月标普500指数动量的减弱、波动性的稳步上升，以及向小盘股和价值股的底层轮动。

他补充道，与90年代末的平行关系确实“惊人地相似”。他强调，投资者不应误以为牛市见顶是熊市见底的镜像反转。德卢亚德表示，市场向来是“爬楼梯上去，坐电梯下来”；市场底部通常呈V型反弹，而牛市的瓦解往往是缓慢侵蚀的过程。

此外，德卢亚德认为许多投资者忽视了美国市场波动率的上升。目前的个股相关性极低（仅为8.5%），这掩盖了真实的风险。从数学逻辑看，一旦个股相关性回归30%至40%的历史平均水平，高波动的个股将自动转化为整体市场的剧烈波动。

这种趋势对股市极为不利，因为高波动率本身就是看跌信号。它会迫使交易商收缩账面、交易员减少资本，并促使风险平价基金削减杠杆。