甲骨文的“逆袭剧本”：AI巨头的下一个十年，股价翻倍不是梦？

但对于愿意忽略未来几个季度、着眼更长期的投资者而言，古根海姆证券分析师约翰·迪富奇（John DiFucci）认为，甲骨文是一只罕见的“十年期股票”，而且这段行情才刚刚开始，有望在未来10年为投资者带来可观回报。

他认为，甲骨文正走在成为人工智能基础设施领先提供商的道路上，公司盈利正以“超高速率”增长，并将持续释放“瀑布式”的强劲自由现金流。

在周二的一份报告中，迪富奇将甲骨文列为其2026年的“最佳投资标的”，重申对该股的“买入”评级，并给出400美元的目标价，较当前179.92美元的股价高出一倍有余。

迪富奇预计，甲骨文未来五年的营收将接近翻四倍，从2026财年预计的670亿美元增长至2030财年的2280亿美元。

为实现这一营收目标，甲骨文需要在人工智能基础设施上投资2920亿美元，这也引发了市场对其债务可能失去投资级评级的担忧。不过，迪富奇认为，由于公司在最近一次财报电话会上提出了“自带芯片”模式，甲骨文实际需要支出的现金可能不超过1000亿美元。

如果客户自行提供图形处理器并将其部署到甲骨文的云基础设施中，甲骨文将能大幅节省成本。迪富奇估算，在AI项目中，芯片成本占比通常在45%至65%之间。

迪富奇表示，这种安排“将把毛利率提高15至25个百分点，至约50%至60%”。由此带来的成本节约，可能为每股收益增加0.50至0.80美元。

迪富奇写道：“BYOC选项进一步表明，在甲骨文的情况下，客户并不仅仅是在租用GPU算力。甲骨文云基础设施的技术优势本身就能创造额外价值，否则任何公司都可以这么做。”

迪富奇还回应了市场对甲骨文与OpenAI关系的担忧。根据古根海姆的估算，OpenAI目前占甲骨文剩余履约义务的60%，约合3150亿美元的未来业务规模。投资者质疑，在据称持续烧钱、去年收入仅约200亿美元的情况下，OpenAI是否有能力履行数千亿美元的财务承诺。

尽管来自OpenAI的收入集中度较高，迪富奇认为，这反而验证了甲骨文的技术实力，并巩固了其作为AI经济核心基础设施的地位。他预计，与OpenAI相关的收入将迅速放量，从2026财年预计的36亿美元增长至2030财年的624亿美元。

迪富奇还认为，OpenAI有多种方式为其与甲骨文的协议买单，包括大规模融资、潜在的IPO，或依靠软银集团(9984.T)等合作伙伴直接为芯片成本埋单。

他写道：“我们认为，这对时间维度更长的投资者而言是一个机会，投资期限应以几年而非几周或几个月来衡量。虽然我们一直称其为一只十年期股票（因为我们确实这样认为），但我们预计，用不了一半的时间，相关财务数据就将变得无可辩驳，而且远早于那之前就会变得显而易见。”