美联储调查：未来12个月购债规模或达2200亿美元

美联储一项调查的受访者预计，作为平抑货币市场压力努力的一部分，该央行的储备管理购债在未来12个月的总规模将超过2000亿美元。

美联储政策制定者在12月9日至10日的会议上决定开始购买国库券，此前他们认定金融体系的准备金水平已降至“充足”水平——短期融资成本的上升正是其迹象。尽管银行准备金水平会随时间波动，但在月末和季度末税收及其他结算支付到期时，现金需求往往会增加。

北京时间周三凌晨发布的联邦公开市场委员会（FOMC）12月9日至10日会议纪要指出：“尽管受访者对预期购债规模的估算差异很大，但平均而言，受访者预计在购债计划的前12个月内净购买规模约为2200亿美元。”

美联储表示，将在开始缩减购买规模之前，先启动每月购买约400亿美元国库券的计划。本月至今，美联储已购买了约380亿美元国库券，并将在2026年1月再进行两次操作。

美联储政策制定者强调，这些购买仅仅是管理准备金的工具，与央行更广泛的货币政策或经济刺激措施有本质区别。

会议纪要显示，这一决定是在部分与会者观察到货币市场利率相对于美联储管理利率的上升速度，快于2017年至2019年资产负债表缩减（缩表）时期之后做出的。

随着规模达12.6万亿美元的回购协议市场压力迹象累积，美联储于本月早些时候停止了缩减其资产负债表的进程（即量化紧缩）。自夏季以来国库券发行的增加，加上量化紧缩，一直在从货币市场抽走现金，消耗了央行主要的流动性工具，并推高了短期利率。

市场担忧在于，缺乏足够的流动性将扰乱金融市场这一关键基础设施，削弱美联储控制其利率设定政策的能力，极端情况下甚至可能迫使头寸平仓，进而波及作为全球借贷成本基准的更广泛的美国国债市场。

12月会议纪要还包含了美联储官员关于如何最好地瞄准系统中适当银行准备金水平的讨论。鉴于需求存在变化的可能性，一些与会者强调了关注货币市场利率与准备金余额利率之间关系的吸引力，而非盯住某个特定的准备金水平。

根据纽约联储周二公布的数据，与隔夜融资市场挂钩的一个重要基准——有担保隔夜融资利率（SOFR）在12月29日定盘于3.77%。这比美联储支付给准备金余额的利率高出12个基点。

会议纪要写道：“几位与会者表达了这样一种观点，即如果‘充足准备金’的定义导致准备金供给量超过了实施委员会政策框架所需的水平，可能会引发杠杆投资者的过度风险承担行为。”

一些美联储官员还提出，作为流动性后备支持的常备回购便利操作可以在利率控制中“发挥更积极的作用”，并且该工具可能使平均资产负债表规模更小。然而，其他官员则表示，他们更倾向于更多地依赖储备管理购债。

尽管美联储的常备回购工具使用量近几个月有所增加，但市场参与者对官员敦促他们更多使用该工具的呼吁有所保留，部分原因是直接从央行借款可能带来的污名效应。