Euler 将推 EulerSwap，融合借贷收益能行得通吗？

以太坊DeFi协议Euler宣布推出EulerSwap，这是一个将自动做市（AMM）与借贷收益结合的创新去中心化交易所（DEX），目前已通过多次审计。其核心逻辑是通过原生支持Uniswap v4架构，让流动性提供者同时赚取交易手续费和借贷利息，但实际效果需观察市场接受度及风险分层机制的稳定性。

EulerSwap的创新点：如何实现借贷与交易的融合？

EulerSwap的本质是“收益叠加器”设计。与传统DEX（如Uniswap）仅提供交易手续费不同，它允许用户在提供流动性时，自动将闲置资产转入Euler的借贷池赚取利息。例如，用户存入ETH/USDC交易对时，ETH部分可同时作为抵押品生成借贷收益。这一模式借鉴了Curve的收益聚合思路，但首次在借贷协议原生层实现。

技术层面，EulerSwap通过Euler Virtual Controller（EVC）模块完成链上协调。EVC是一个开放基础设施，开发者可基于其构建定制化产品（如杠杆交易策略），而EulerSwap是其首个官方应用。据团队披露，该协议已通过5次审计，最近一次在2025年1月修复了12个中低风险漏洞。

可行性分析：收益提升 vs 潜在风险

1.收益优势

双重收益来源：流动性提供者（LP）可同时获得交易手续费（约0.3%-1%）和借贷年化（当前ETH约3.2%）。据测算，综合收益率可能比单一DEX高30%-50%。

Uniswap v4兼容性：支持“挂钩合约”（Hooks），允许流动性池自定义参数（如动态费率），降低无常损失风险。

2.风险挑战

清算复杂性：借贷功能引入意味着LP资产可能因抵押率不足被清算，需依赖Euler的风险分层模型（将资产分为抵押、交叉、隔离三级）。

市场验证不足：尽管审计覆盖率高，但融合协议此前尚无成功先例（如2023年Rari Capital与Fuse的类似尝试因漏洞失败）。

3.“收益聚合”在DeFi的演变

收益聚合（Yield Aggregation）指通过智能合约自动优化资产收益的策略。早期如Yearn Finance仅聚合借贷协议，后衍生出“DEX 借贷”混合模式（如Balancer的Boosted Pools）。EulerSwap的突破在于将聚合逻辑嵌入协议层，而非依赖第三方合约。其技术难点是平衡收益与风险，例如通过动态调整抵押率避免系统性崩溃。

竞品对比：EulerSwap的差异化定位

与主流借贷协议相比，EulerSwap的独特之处在于：

1. Compound/Aave：仅提供借贷，需手动转移资产至DEX赚取额外收益。

2. Rari Capital：曾尝试类似融合，但因代码复用导致被盗1亿美元。

3. Morpho Labs：优化利率模型但缺乏DEX集成。

Euler的优势是全栈自研，从借贷引擎到Swap模块均由团队独立开发，降低兼容性问题。据Wintermute Ventures分析，其“一站式流动性服务”定位可能吸引高阶用户，但对小白门槛较高。

总结：机遇与风险并存

EulerSwap的创新性在于打破DEX与借贷协议的传统边界，为DeFi用户提供更高效的收益工具。若其风险控制模型（如EVC的抵押品隔离机制）经受住市场考验，可能成为下一代DEX的范本。但需警惕两点：一是复杂产品易出现逻辑漏洞，二是牛市高收益可能掩盖潜在清算风险。建议用户初期投入不超过持仓的10%，并持续关注协议审计更新。

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