每日投行/机构观点梳理（2025-06-03）

国外

1. 大摩：美国经济增长放缓预期下美元将贬值9%

摩根士丹利预计，受降息和经济增长放缓的影响，美元将在明年年中跌至新冠疫情期间的水平。该行策略师MatthewHornbach等人在报告中预测称，一项常用的美元衡量指标将从当前水平下跌约9%。随着贸易动荡对美元的压力持续，这将加剧美元近期的跌势。

2. 大摩：美元未来12个月将持续疲软

摩根士丹利研究公司策略师Vishwanath Tirupattur和Serena Tang在报告中称，美元未来12个月将持续疲软是摩根士丹利研究公司的一个关键主题。他们说：“我们预计，由于美国利率和经济增长与同行趋同，美元将继续走软。”外汇套期保值流动的增加导致风险溢价进一步上升，这将增加美元的抛售压力。日元、瑞士法郎和欧元等其他避险货币预计将从中受益。

3. 大摩：美联储降息将超过市场预期，推动国债收益率走低

摩根士丹利研究公司的Vishwanath Tirupattur和Serena Tang在报告中指出，对于美国国债投资者而言，经济放缓和美联储降息预期最为重要。摩根士丹利预计，在这些因素的影响下，美国国债收益率将下降，到2025年底，10年期国债收益率将降至4.00%，到2026年底，10年期国债收益率将略高于3.00%。他们说：“我们认为，美联储降息的前景将超过市场目前的定价，这将推动国债收益率走低，尤其是从2026年初开始。”

4. 汇丰：美元对疲软经济数据反应敏感

汇丰银行分析师在货币展望报告中表示，美元很容易受到疲软经济数据的影响，美元对疲软经济数据的反应可能大于对强劲数据的反应。周五的非农就业数据和周三的服务业ISM数据将是关键。周一制造业ISM指数疲软，5月降至48.6，导致美元扩大跌幅。数据公布后，美元指数DXY下跌跌至六周低点98.60。汇丰银行表示，许多投资者正在为美元重拾跌势寻找新的催化剂。

5. 高盛：上调下半年铝价预测

高盛将2025年下半年铝价预测上调至每吨2280美元，涨幅为每吨140美元。预计铝价将在2026年初降至每吨2100美元的低点。预计2026年和2027年的铝价将分别为每吨2230美元和2500美元，低于之前预测的每吨2540美元和2800美元。

6. 高盛：钢铝关税翻倍恐波及铜市

高盛大宗商品研究团队在一份研究报告中表示，美国总统特朗普宣布，美国将从周三起将钢铁和铝进口关税翻倍至50%，这提高了对铜进口征收关税的可能性。该团队指出，美国正在根据232条款对铜进口进行调查。该团队表示：“然而，未来美国对铜的任何投资都可能会获得某种形式的关税豁免，这可能会破坏完全关税定价。”上周五，期铜12月合约较伦敦交易的全球基准铜价溢价12%，该团队估计，这意味着如果分别征收25%和50%的关税，每吨铜价将上涨1235美元和3605美元。

7. 瑞银：继续看多10年期美债

瑞银利率策略师在最新报告中表示，由于经济增长风险仍存，该行继续看多10年期美债。“我们认为，市场低估了经济放缓的风险，而5月和6月相对温和的美国CPI数据也将支撑10年期美债的表现。”策略师们指出，尽管家庭通胀预期指标有所上升，但尚未转化为明显的薪资上涨压力。此外，他们还提到，若美国参议院对众议院提出的“美丽大法案”做出调整，进一步削减支出，也有望缓解市场对财政赤字扩大的担忧。不过，瑞银也认为，在未来几个月内，10年期美债收益率可能难以跌破4%。

8. 野村：美元或因美国例外主义消退及其他因素进一步走弱

野村证券研究分析师在一份研究报告中称，美元可能进一步走软，因美国例外主义正在消退，预计将持续到明年下半年。分析师表示，其他因素包括美国财政和经常账户担忧的影响、资产重新配置和外汇对冲，以及特朗普关税和非关税政策的不确定性。分析师表示：“亚洲的贸易协议可能包括被低估货币的升值、外国投资可能回流以及外汇对冲，这些因素加在一起，支持了我们对做空美元兑韩元的更坚定看法。”他们补充道，未来几个月美元兑韩元可能跌至1300。

9. 杰富瑞：分析师对美股的高度看涨不值得担心

杰富瑞分析显示，在经历了5月的疯狂反弹之后，华尔街分析师目前对标普500指数中单个公司的买入评级达到20多年来最多。这通常是市场准备回调时出现泡沫的迹象，但杰富瑞负责股票研究产品管理的高级副总裁Andrew Greenebaum认为，这些评估所依据的目标股价意味着未来12个月的涨幅仅为10%，接近历史平均水平，应该可以消除对当前反弹已经结束的担忧。Greenebaum说：“华尔街一直在提升股票评级，但我并不认为这是压倒性的看涨，因为价格目标与股票目前的位置相差不大。”他说，分析师对个股的预测比标普500指数的年终目标更能反映市场的走向，因为它们更多考虑的是单个公司的利润。

国内

1. 中金：端午节后A股走势或阶段性震荡为主

中金公司研报称，综合内外部因素，市场或维持震荡格局。风格层面，得益于流动性充裕与科技叙事催化，中小盘成长股表现相对占优；利率下行背景下高股息资产吸引力相对提升但配置仍偏结构性。配置层面：1.持续关注并购重组、破净修复等政策支持领域。2.景气回升并且受关税影响不大的领域，例如AI产业链中的云计算、算力等基础设施环节，再到机器人、智能驾驶等应用环节，我们认为仍是重要主线。此外，部分对美敞口不高的出口链，如工程机械、电网设备、商用车等也值得关注。3.现金流优质、与外需关联度不高的红利板块，例如水电、电信运营商、食品饮料、银行等行业的龙头公司。

2. 中信证券：稳定币利好RWA，关注数字货币结算进展

中信证券研报表示，近期香港、美国均不同程度推进稳定币相关法案立法进程，稳定币能够为RWA代币资产提供币值稳健的交易方式，增强市场流动性，有助于促进大陆企业在港RWA发行项目进一步落地；同时，稳定币法案有望间接助推香港金融行业数字货币相关支付、结算接口建设，拥有数字货币/数字人民币跨境结算以及供应链金融项目经验的金融IT企业有望受益。

3. 中信建投：低估值具身智能应用标的和红利资产继续受青睐

中信建投研报表示，人形机器人板块继续分化，前期涨幅较好的标的普遍出现回调，市场聚焦相对有安全边际的低估值具身智能应用标的。中长期来看，我们建议不拘泥于“人形”深度挖掘“AI 机器人”的投资机会，包括传感器、灵巧手、机器狗、外骨骼机器人方向。降息背景下，高股息率的红利资产继续受到市场青睐。出海板块不断有新的上市公司提出H股发行计划，加之创业公司赴港上市数量增多，预计H股高端制造板块将日益壮大，会吸引更多全球资金。

4. 中信证券：建议在高波动中寻找各类资产的交易性机会

中信证券研报表示，预计2025年下半年全球经济增长将延续回落趋势。海外通胀粘性逐渐淡出市场视野，关税正成为新的关键变数，关税催生的商品通胀可能让美国总体CPI同比在下半年反弹。我们依旧预计美联储年内降息次数小于或等于2次，或在9月议息会议上再度降息；欧央行或在6月降息25bps后维持存款便利利率于2%；日央行或等待美日关税谈判推进，在三季度再次加息25bps。美国减税法案立法有波折，但扩张方向明确，欧盟财政扩张路径同样较明确。资产配置上，建议在高波动中寻找各类资产的交易性机会。

5. 中信证券：调整2025年下半年锂价运行区间预测为6-7万元/吨

中信证券研报指出，锂价在25Q1跌势放缓带动海外锂矿价格小幅回暖以。及盐湖企业经营改善，供应端出清缓慢。二季度以来随着锂价跌至6万元/吨，行业亏损面显著扩大，矿山减产和价格止跌反弹预期升温。但矿山降本和维持市场份额的诉求使得减停产幅度不及预期，预计锂价进入艰难的磨底过程。我们调整2025年下半年锂价运行区间预测为6-7万元/吨，建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的。

6. 华西证券：互联网大厂算力需求旺盛，看好算力租赁

华西证券指出，全球AI算力需求持续攀升，带动算力租赁行业成为市场焦点。互联网大厂算力需求旺盛，看好算力租赁。阿里巴巴集团官方表示未来三年，阿里将投入超过3800亿元人民币，用于建设云和AI硬件基础设施。腾讯“计划在2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。”腾讯今年的Capex将达到千亿级别。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。我们判断阿里一季度资本开支不及预期的主要原因是H20芯片出口管制，因此看好算力租赁行业爆发。

7. 华泰证券：环卫机器人打开成长空间

华泰证券表示，现阶段环卫仍属于人力密集型行业，2024年玉禾田员工人数超9万，侨银股份、福龙马员工人数均超5万，玉禾田、侨银股份、福龙马、劲旅环境等主要公司人工成本占总成本比例均超60%。近年来行业主要公司持续布局环卫机器人领域，推动城市服务数字化转型，同时多地政府出台无人环卫政策规划。智慧环卫模式本质在于场景协同和人机一体化，玉禾田、侨银股份等公司城市服务应用场景丰富。我们认为环卫机器人应用和迭代进程有望加速，看好环卫机器人应用带来的城市服务数字化转型机遇和业绩增长空间。

8. 中原证券：A股6月有望延续结构性行情，成长与价值继续轮动

中原证券表示，总体而言，6月A股在政策托底与盈利修复的共振下，有望延续结构性行情。一方面，5月公布的经济数据超预期，工业、消费、进出口均表现良好，为A股提供了基本面支撑。同时，9家股份制银行跟进下调存款利率，或将推动资金向权益市场迁移，为A股带来增量资金。另一方面，从政策层面来看，一揽子金融政策释放稳增长、降成本信号，如降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25个百分点等，改善市场流动性环境，也有利于A股走势。配置方面，近期依旧是成长与价值的轮动格局，因此建议投资者关注两条主线：一是内需提振消费、产业需求的计算机、元器件、电子、通信板块；二是银行、煤炭、石油石化等低估值、高分红板块防御性板块。

9. 浙商证券：降准降息落地后短期再度进行货币政策宽松的可能性有限

浙商证券固收分析师覃汉等报告称，投资者对二季度经济预期有所改善，降准降息落地后短期再度进行货币政策宽松的可能性有限，货币政策及资金面仍是投资者关注的核心问题。展望6月，投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间较为集中，长期国债收益率或呈现“上有顶下有底”状态；债市看多情绪降温，看空比例有所增长，对应债市震荡偏弱行情。

10. 招商宏观：美国Q1工业品抢进口大幅透支未来需求

招商宏观研报称，6月1日，BEA发布2025年3月美国分行业库存和销售数据。3月美国库存总额同比3.47%，前值2.54%；3月销售总额同比4.05%，前值3.21%。美国本应于去年底到今年初进入主动去库阶段，但美国关税预期推动“抢进口”，且工业品（上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节性、或透支未来需求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于Q2向主动去库存靠拢。