债券不再平衡股票，收益率冲击 60/40 投资者

长期债券收益率的大幅飙升正在摧毁华尔街最基本的投资策略之一：60/40投资组合。

那些相信债券能缓冲股票损失的投资者，现在却眼睁睁地看着两种资产同时下跌。这个问题在5月份尤为严重，当时30年期债券国债收益率突破5%，拖累股价下跌。

这对那些仍然押注股市下跌债券上涨这一旧规则的人来说是一个直接打击。这一次，一切都在下跌。60/40模型（60%股票，40%债券）在被摒弃多年后，在2025年重新获得了相关性。

截至5月中旬，该指数年内上涨约1.6%，超过了标普500指数的回报率，同时保持了较低的波动性。此次反弹有一个有利因素：股票和债券之间经典的负相关性回归。

这种关系连续六个月处于2021年以来最负面的水平。但这种动态很快就被打破了。投资者现在看到的是一个收益率上升正在重创这两种资产类别的市场。

收益率飙升，债券失去避险功能

美国国债的抛售，源于人们对华盛顿失控的债务和赤字问题日益增长的担忧。收益率飙升意味着长期债券价格暴跌，使其表现得更像风险资产，而非投资者习以为常的低波动性保护伞。

“长期国债的表现像风险资产，而不是典型的防御性避险资产，”说PGIM 固定收益联席首席投资官 Greg Peters 接受彭博电视采访。

这种转变正在破坏60/40的配置模式，该模式依赖于债券来提供平衡。格雷格明确表示：如果你想对冲股票风险，就不要做多。专业人士则倾向于短期国债，因为它们仍然被认为相对安全，能够产生收益，而且波动性不大。

固定收益市场的不确定性正值股市试图从低谷中反弹之际。周二，美国总统唐纳德·特朗普周末表示，他已同意推迟对欧盟征收50%关税的计划，股指期货因此大幅上涨。

道琼斯指数期货上涨543点，涨幅1.3%，标准普尔500指数上涨1.5%，纳斯达克100指数上涨1.7%。应欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩的要求，特朗普表示将把最后期限从6月1日推迟到7月9日。

关税推迟提振期货，但仍令人担忧

此前一周，道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数均下跌超过2%。特朗普提出的对欧盟（包括苹果产品）加征关税的计划一直给市场带来压力。

周一阵亡将士纪念日假期的休市无助于缓解紧张局势。延期公告暂时缓解了一些担忧，但交易员们仍然感到紧张。

Vital Knowledge 的 Adam Crisafulli 表示：“鉴于市场对两大宏观风险领域（关税和财政政策/收益率）的自满情绪，以及股票估值过高，我们仍然对在当前水平追涨 SPX 持谨慎态度。” Adam 指出，虽然特朗普最极端的关税威胁可能不会真正发生，但他在过去四个月里已经推出了严格的新进口税。而且他的行动可能还没有结束。

本周，投资者正密切关注财报。Okta 将于周二收盘后发布财报。英伟达、梅西百货和好市多的财报也将在本周晚些时候发布。FactSet 数据显示，超过 95% 的标普 500 指数成分股公司已经公布了本季度的业绩，其中近 78% 的业绩超出分析师预期。但这还不足以让所有人平静下来。

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