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汪涛:12月信贷增速进一步放缓

发布时间:2023-01-12 12:27:04
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新增人民币贷款超预期,其中房贷走弱而企业贷款继续好转。

2022年12月新增人民币贷款升至1.4万亿元,略高于预期,同比多增2660亿元。其中,新增中长期住户贷款依然乏力,仅为1870亿元,同比少增1690亿元,不过跌幅较11月有所收窄。

新增企业中长期贷款进一步升至1.2万亿元,同比多增8720亿元。企业贷款持续同比多增,呼应了监管部门要求银行信贷“应放尽放”(包括房地产开发商融资),以及政策性银行对基建项目持续提供信贷支持。

政府和企业债券发行量走弱拖累新增社融。

12月新增社会融资规模1.31万亿元,低于预期,同比少增约1万亿元。社融口径的人民币贷款新增1.435万亿,同比多增4000亿元,而外币贷款减少1670亿元,同比多减1020亿元。影子信贷跌幅收窄至1420亿元,不过大幅好于去年同期。

受债券收益率上升、理财赎回等因素影响,企业债发行量为净到期2710亿元,同比多减4880亿元。政府债券净发行量如期大幅降至2780亿元,同比少增近9000亿元,基本符合预期。

此外,其他社融信贷(ABS、贷款核销及其他)比去年同期大幅少增3870亿元,可能是主要由于12月ABS净收缩和小于往常的不良贷款核销拖累。

社融增速进一步小幅放缓,信贷脉冲转负。

12月官方社融和调整后社融(剔除股票融资)同比增速均放缓0.4个百分点至9.5%~9.6%。12月新增信贷流量3个月移动平均走弱至20%(占GDP比重)。我们估算的信贷脉冲从11月的0.7%下滑至-0.7%(占GDP比重),为2022年6月以来首次转负。

2022全年新增社融31.8万亿元,新增人民币贷款21.3万亿元,分别较2021年多增4590亿元和1.35万亿元,整体信贷增速在2022年6月见顶,下半年放缓。其中,对应着过去二十多年幅度最大的房地产下行调整,新增中长期住户贷款大幅走弱至2.75万亿元,较2021减少3.3万亿元。

如中央经济工作会议的定调,我们预计政府或继续推升信贷稳增长,包括加大对基建项目、小微企业、创新和绿色经济的信贷支持。就房地产而言,监管已出台多种政策措施加大对房地产开发商和“烂尾楼”项目的融资和信贷支持,并可能进一步放松房地产信贷提振房地产需求。

朝前看,我们认为房地产相关信贷需求可能有所改善,基建和制造业相关的信贷需求可能温和放缓。随着中国经济快速重启,今年消费有望反弹,带动相关信贷需求好转。预计一般公共预算赤字率和地方政府专项债新增限额会小幅扩大。因此,我们预计2023年信贷稳健增长9.8%~10%左右,略高于2022年的9.5%增速。

(作者系瑞银亚洲经济研究主管,首席中国经济学家)

第一财经获授权转载自微信公众号首席经济学家论坛

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