高盛发布十年投资展望：人工智能与新兴市场将成核心引擎

“尽管周期性力量会阶段性影响市场，但我们预计在此期间占据主导地位的驱动因素将是结构性的：趋势名义增长、盈利能力与利润率表现、初始估值以及政策背景，”高盛分析师在报告中强调。他们采用通用框架评估各个地区，并依据当地具体情况进行调整。该模型将总回报率估算为盈利增长、估值变化与股息收益之和，并针对不同市场的驱动因素和指数构成量身定制假设。

人工智能已成为今年的决定性趋势，而新兴市场在供应链波动、关税和货币震荡中也备受关注，促使投资者转向多元化投资组合。高盛分析师预计这些趋势将持续。“历史上，美元走弱往往伴随非美市场的优异表现，这为全球多元化投资组合增添了额外机遇，”他们补充道。

以下是该报告关键要点的详细解读：

尽管存在AI泡沫担忧，股票长期前景依然稳健

高盛分析师对全球股票的当前轨迹持乐观态度，尽管市场围绕AI泡沫存在诸多议论。“我们预计全球股票将带来稳健的长期回报，尽管估值处于高位，”他们在报告中写道。该投行预测全球股市年化增长率为7.7%，分析师指出这一数字“接近历史中位数”。

他们表示，虽然起始估值约为远期盈利的19倍，“我们假设其在本十年内将略有下降。”报告称，名义增长、盈利能力和股东分红支撑了市场的韧性。

泡沫的典型特征是估值与基本面的脱节，许多基金经理和分析师认为AI相关股票正显现这一动态。另一方面，强劲的财报季缓解了部分担忧，并推动科技股进一步上涨。

“盈利增长仍是主要驱动力。我们预计全球盈利（包括股票回购）年复合增长率约为6%。股息贡献了回报的其余部分，而我们预计估值将从当前高位适度回落，”高盛分析师补充道。

新兴市场表现将超越美国

预计新兴市场将在未来十年持续吸引关注，随着其表现超越包括美国在内的其他地区，该板块将成为回报的关键驱动源。

这家投行预测，得益于中国和印度强劲的每股收益增长，新兴市场年化回报率将达10.9%。除日本外的亚洲地区紧随其后，受每股收益和股息收益率推动，预计增长10.3%。分析师补充道，日经225指数年内已上涨27.4%，日本预期回报率为8.2%。

其他地区方面，盈利和股东回报可能推动欧洲增长7.1%。美国预期涨幅最小，为6.5%，高盛分析师称这“完全由盈利和温和股息驱动”。

“建议在美国之外进行多元化配置，并向新兴市场倾斜。我们预计更高的名义GDP增长和结构性改革将利好新兴市场，而AI的长期效益应是普惠的，而非仅限于美国科技行业，”他们补充道。

投资者对AI影响新兴市场的看法存在分歧，但高盛分析师预计其效益将广泛传播——麦肯锡指出AI最终价值将达4.4万亿美元。报告称，韩国、日本和中国等正大力投资于AI驱动的资本支出和应用，然而各国/地区之间存在“显著差异”。

印度可能实现最高增长，强劲的经济基本面和人口红利将推动其年复合增长率达13%。高盛分析师写道，韩国（每股收益年复合增长率为10%）“盈利增长可能受到AI资本支出、股东改革以及包括国防、核能和造船在内的战略部门的推动。”

他们表示：“中国有能力在未来三年实现12%的增长，驱动力来自AI资本支出/应用、外部市场份额提升（全球化主题）以及反内卷（减少过剩产能及相应的利润率压力）。”