科技股与AI投资：泡沫还是新机遇？

多头认为，过去两年推动市场上涨的科技公司股价反弹，仍有继续上涨的空间。空头则警告，科技股估值已过高，可能会像2000年代初的dot-com崩盘一样崩塌。

“如果科技股出现下跌，市场无法避免严重的调整，甚至可能迎来熊市，”RosenbergResearch&Associates创始人兼总裁、前美林证券首席经济学家DavidRosenberg在一次电话采访中表示。

尽管市场参与者对于科技股是否会出现问题看法不一，但今天的股市依赖于科技股，形成了双刃剑效应。科技股大幅提升了投资组合，但一旦它们下跌，也可能带来巨大的痛苦。

根据LPLFinancial的首席股票策略师JeffBuchbinder，信息技术行业在标准普尔500指数中的权重最近超过了35%，创下历史新高。这发生在科技股的涨幅远超其他板块，使它们在标准普尔500指数中的总市值占比更大。

人工智能投资推动了标准普尔500指数第三季度约三分之二的利润增长，并将是实现分析师预计2026年双位数盈利增长的关键，Buchbinder在给MarketWatch的电子邮件中写道。

Buchbinder表示，他认为股市并没有进入泡沫状态，当前的市场情况与1990年代末投资者的经历不同。

过去一周，投资者特别关注“七大科技巨头”中有四家公司公布财报，微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)、Meta Platforms(META.O)、谷歌(GOOGL.O)的财报结果既让一些投资者感到担忧，也让另一些人更加坚定。预计微软、亚马逊、Meta和谷歌今年将在AI相关支出上共同投资3500亿美元，并且它们都提高了资本支出指导。

另一个影响股票走势的因素是美联储主席鲍威尔周三的讲话，他表示“美联储在12月会议上再度降息并非定局”。

我们真的处在泡沫中吗？

JanusHendersonInvestors的投资组合经理JeremiahBuckley表示，尽管股市估值较高，但它们得到了强大基本面的支撑。

他指出，虽然成长股目前的估值溢价远高于价值股，但它们的盈利能力也在享受更高的溢价。

LPL的Buchbinder表示，在与dot-com时代的对比中，目前的投资大多集中在那些有充足现金和已建立强大现金流的公司，而很少有资本流向那些缺乏强有力商业模型的公司，比如在dot-com热潮期间臭名昭著的Pets.com。

Rosenberg，这位被称为“常年空头”且以成功预警2008年金融危机而闻名的人，不同意这一观点。

“在1990年代末，问题不仅仅是Pets.com。那是一个广泛的科技泡沫，而且你当时有一些利润、现金流和真正商业模式的重量级公司，如微软、戴尔、英特尔、IBM和思科，”Rosenberg在电话采访中表示。

“当熊市来临时，这些股票跌幅达到60%到80%，我们几乎有十年的时间都在熊市的‘惩罚框’里，”他补充道。

两年滞后？

Rosenberg认为，股市已经处于价格泡沫状态超过一年，估值在这一时期保持着过高水平。

他指出，有几个迹象表明，估值已经脱离了基本面。首先，周期调整市盈率（即ShillerP/E），这一广泛关注的长期估值指标，在2024年夏季突破了历史平均值的两个标准差。“事实上，泡沫可以持续长达两年，”他说。

此外，为了证明当前标准普尔500指数的估值是合理的，从现在到2030年，盈利必须每年增长15%，这几乎是历史常态的两倍，Rosenberg指出。

“问题不在于AI是否会变革——我们知道它会，”他说。“但它真的会触发如此大的长期盈利偏差，导致利润在很长一段时间内翻倍吗？”

“我认为，即使是AI和它可能带来的所有好处，这也是一项相当艰巨的任务，”Rosenberg补充道。