降息倒计时，摩根大通警告：美股当心“利好出尽”，应增持黄金

该行全球市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）表示：“当前牛市似乎势不可挡，在原有支柱弱化之际又形成新的支撑。但如果美联储在9月17日会议上执行市场广泛预期的降息，随着投资者撤退，这可能演变成‘利好出尽’事件。”

摩根大通交易台在周一的报告中维持其较低确信度的战术性看涨观点，同时指出通胀、就业和贸易战等多重风险因素。他们同时注意到，散户投资者通常在9月减少参与，而进行股票回购的企业也在减少。

标普500指数已从4月低点上涨超30%，当时特朗普刚刚打响全球贸易战第一枪。股市迄今展现出韧性。但随着关税影响开始显现、近期就业数据疲软，在美股历来表现最差的月份迎来预期中的降息之际，投资者正如履薄冰。

自8月下旬以来，标普500指数持续横盘震荡，双向波动幅度均小于0.9%，同时稳步攀升至新纪录高位。7月曾出现类似情况，该基准指数整月未出现1%的日内波动——创下两年来的最长平静期。

泰勒对即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议的担忧在于：虽然周四的消费者价格指数（CPI）读数不太可能阻止美联储降息，但上市公司和私营企业关于通胀的评论显示，更多“关税引发的成本传导”即将出现，其速度和规模尚不可知。此外，降息可能刺激劳动力需求，进而引发通常具有“粘性”的工资通胀。

与此同时，9月通常存在多重抑制表现的因素。养老金和共同基金在季度末重新平衡投资组合，零售购买活动往往在9月减弱，美国企业则在三季度财报发布前停止股票回购——这是市场的关键支撑。

然而，当美联储进行非衰退性降息时，这个月份往往能摆脱季节性弱势。彭博情报策略师纳撒尼尔·韦尔诺夫（Nathaniel Welnhofer）分析的数据显示，回溯至1971年，标普500指数在9月份平均下跌1%，但在央行降息且经济未收缩的年份，该指数当月平均上涨1.2%。

上周，摩根士丹利的迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）承认季节性疲软，但建议逢低买入。摩根大通交易部门则支持购买与芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）挂钩的期权。

鉴于风险升高，泰勒团队写道：“我们看好VIX看涨价差或VXX多头作为对冲工具，以及部分防御性板块。”他们还建议股票投资者考虑增加黄金敞口，因为降息预期正在削弱美元。