Ethereum为何成机构新宠？从数字资产到全球金融层的蜕变

以太坊（Ethereum）之所以能成为机构新宠，是因为它不仅是一种数字资产，更是驱动全球链上经济的核心动力，具备独特的实用性、稀缺性、收益性等多重属性，正逐步成为全球金融体系的重要基础，吸引着众多机构将其作为战略储备资产。

数字石油与数字黄金的差异

比特币作为全球首个数字黄金，凭借非主权的价值储存属性吸引了不少机构。但以太坊则像数字石油，更具活力，因为它支撑着全球链上经济的运转。

在链上经济中，以太坊的生态系统十分活跃，每一次操作、NFT铸造以及二层网络结算都需要ETH作为交易费。自2021年8月EIP-1559上线后，已有约460万枚ETH被烧毁，这充分体现了ETH在链上经济中类似石油的燃料作用。目前，以太坊在L1和顶级L2网络中保障着约2370亿美元的价值，在RWA市场和稳定币总供应量中也占据着不小的份额。

比特币的供应计划固定，当前发行率约0.85%，且会程序性降低，其安全预算存在潜在威胁。而以太坊的货币政策与经济活动直接挂钩，总发行上限为1.51%，但由于约80%的交易手续费通过EIP-1559被销毁，自合并以来，ETH的净发行率平均每年仅0.1%，还经常出现净通缩，随着对以太坊区块空间需求的增长，其供应量可能会下降，变得更加稀缺。

此外，比特币本身不产生收益，而ETH是一种收益型资产。ETH质押者锁定资产成为验证者，可获得约2.1%的实际收益，且随着以太坊经济吞吐量的扩大，验证者的收益率也会增加，这一特点让ETH在机构眼中更具吸引力。

机构眼中的ETH储备价值

ETH正逐渐成为机构的储备资产，这源于它满足了储备资产的多项核心要求。

它是纯粹的结算抵押品。在新经济中，金融体系需要一种可信中立、非主权的抵押资产来应对发行人和司法管辖风险，ETH就是这样的资产。除BTC外，ETH是链上经济中唯一能完全抵御外部交易对手风险的“纯粹”抵押品，以太坊2370亿美元的担保价值，使其成为下一代金融体系抗审查的基石。

ETH流动性强，是DeFi交易对中流动性最强、最主要的资产，在链上经济中的作用类似美元在传统外汇市场中的作用。这种深度流动性和广泛实用性，促使DAO、基金会和上市公司等竞相囤积ETH作为战略资产。目前，已有超170万枚ETH被锁定在储备资产中，储备总额同比增长一倍。

同时，ETH具有协议原生收益。企业财务主管在不承担重大信用或交易对手风险的情况下获取收益并非易事，而ETH质押能提供2-4%的无风险收益，收益直接来源于L1质押，让财务主管能拥有一种高效的、产生现金流的储备工具，且资产负债表能与新经济基础层的增长和安全直接挂钩。

机构如何参与ETH质押

随着越来越多的机构将ETH作为战略储备资产，质押成为他们获取收益的重要方式，因为它提供了近乎无风险的收益率。但机构在质押时，还需考虑如何实现机构级别的安全性和弹性。

传统的验证者存在单点故障问题，而分布式验证者（DVs）解决了这一问题。分布式验证者将单个以太坊验证器分散在多个节点上，使用分布式密钥生成（DKG）避免单点私钥风险，即使多达一半的节点离线，也能保持功能正常，且性能不逊于传统验证器。

尽管分布式验证者领域仍处于起步阶段，但许多构建战略以太坊储备的机构已开始使用。它能为机构带来诸多好处，比如机构级密钥安全，密钥不会存储在单一位置，任何单一操作员都无法访问；具有容错性，避免单个操作员带来的罚金或错失奖励等风险；依托像Obol的Charon这样的中间件基础设施，无需对运营进行重大修改就能实现去中心化；且无需为质押而增持长尾资产，不用考虑抵押资产、保证金或清算机制等。

以太坊的潜力

ETH不再是被误解的投机性资产，继比特币之后，正成为大型企业、DAO和其他机构持有的机构资产，且它拥有BTC所不具备的优势，是以太坊网络的基础，而该网络是下一代金融体系的基石。作为首个具有“生产力”的储备资产，ETH同时具备可信中立的价值存储、结算抵押品和生息储备资产的功能。

在以太坊的第一个十年，它奠定了DeFi、稳定币、NFT和ICO等创新的基础层地位。进入第二个十年，以太坊迈入机构时代，各大公司将ETH视为首要的“生产性”资产，增持竞赛不断加速。随着采用率的提高，ETH的独特地位使其有望变得更加稀缺，而以太坊作为下一代金融体系的基础，其迈向万亿美元网络的潜力正逐渐显现。

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