Robinhood入局：美股代币化进程加速，市场与监管双轮驱动
1. 核心观点
在《稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent》报告中，我们曾明确指出，美股代币化将成为稳定币应用扩展的重要领域，并对全球金融市场流动性产生深远影响。近日，美国知名券商Robinhood宣布将在欧洲推出代币化美股和ETF交易服务，进一步推动美股代币化的进程。这一动态不仅预示着市场的加速发展，还可能倒逼监管机构加快相关政策的制定与落地。
本文将分析Robinhood推出的代币化美股产品及其历史背景，探讨其对市场和监管的影响。
2. Robinhood推出美股代币化服务：市场与监管齐头并进
2.1 Robinhood重磅推出美股代币化产品，加速行业发展
2025年6月30日，Robinhood正式宣布推出一系列加密产品套件，核心内容包括：
- 向欧洲用户提供代币化美股与ETF交易服务，覆盖30个欧盟与欧洲经济区国家；
- 在美国上线以太坊（ETH）和Solana（SOL）的质押服务；
- 为欧洲合格用户开放最多3倍杠杆的加密永续合约交易功能；
- 计划开发一条全新的Layer 2区块链网络，专为代币化资产结算与7×24全天候交易设计。
在此之前，老牌加密货币交易所Kraken也宣布与Backed Finance合作，计划向非美国客户推出名为“xStocks”的代币化股票与ETF交易服务。首批覆盖苹果、特斯拉、英伟达等50余种美股及ETF。
尽管股票代币化在过去几年曾因监管压力和市场波动而趋于沉寂，但随着RWA（现实世界资产代币化）的快速发展，市场对更高收益弹性的需求正在回升。如Mirror Protocol等平台曾通过合成资产形式提供特斯拉、谷歌、苹果等美股代币化产品，虽然最终未能持续，但为行业奠定了基础。
当前，市场已不再满足于国债代币的收益，转而追求更具弹性的股票代币化资产。股票代币化因其巨大的市场潜力，吸引了传统金融机构和加密货币机构的共同关注。贝莱德等传统金融巨头与Coinbase等加密货币交易所正积极推动相关监管政策的落地。Coinbase近期正寻求美国证券交易委员会（SEC）批准其“代币化股票”交易服务，这一趋势无疑将为加密货币交易所带来显著收益。
可以预见，股票代币化有望成为稳定币的重要应用场景，而美股市场的规模将进一步推动稳定币的需求扩张。
3. 投资建议：聚焦RWA与稳定币相关机会
我们认为，在美国与中国香港稳定币相关监管法案的推动下，RWA与稳定币市场将迎来快速发展，美股代币化或将成为下一个重要赛道。目前，稳定币与RWA仍以主题投资为主，投资者应密切关注美股代币化在美国市场的推进情况及相关催化剂，重点关注RWA与稳定币产业链中的优质标的。
4. 风险提示
区块链技术研发不及预期：比特币底层的区块链技术和项目尚处于发展初期，存在技术进展缓慢的风险。
监管政策的不确定性：区块链及Web3.0项目涉及多项金融、网络及其他监管政策，各国监管政策仍在研究和探索阶段，尚未形成成熟模式，因此行业面临较大的政策不确定性风险。
Web3.0商业模式落地不及预期：Web3.0相关基础设施和项目仍处于发展初期，可能存在商业模式难以快速落地的风险。
（本文节选自国盛证券研究所2025年7月1日发布的报告《国盛区块链丨Robinhood入局，美股代币化再提速》）
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