MicroStrategy未出售股票购BTC，财务风险多大？

近日我看到有一条新闻，MicroStrategy在1月底到2月初这段时间，既没有买比特币，也没有卖股票。这让我有点意外，毕竟这家公司可是出了名的“比特币狂热分子”，现在突然停下来，是不是财务上有什么不对劲？

一位“永不卖出”的比特币信徒

我查了查资料，你猜我发现了什么？MicroStrategy的CEO Michael Saylor曾经多次公开表示，他们公司永远不会出售持有的比特币。而且，这家公司在2020年就开始疯狂囤积比特币，目前持有量已经超过13万枚，总价值超过40亿美元。听上去是不是很豪横？

但有趣的是，2022年12月22日，他们却首次卖掉了704枚比特币，理由是“税务优化”。然后两天后，又立马买回了810枚。这操作让我觉得有点奇怪，说好的“永不卖出”呢？后来我发现，美国税法里有个漏洞——企业在30天内不能卖出亏损证券又买回同类资产，但这条规则不适用于加密货币。MicroStrategy显然是利用了这一点，既赚了税收优惠，又没真正放弃比特币。

财务风险藏在债务里

现在关键的问题是，如果MicroStrategy不卖股票融资，单纯靠现有的现金流，还能继续买比特币吗？我觉得没那么乐观。根据他们的财报，他们有2.05亿美元的定期贷款，需要维持价值4.1亿美元的抵押品，而这些抵押品很大程度上就是比特币。

这就衍生出一个问题：比特币价格要是跌太狠怎么办？MicroStrategy自己在备案文件中承认，如果比特币市值大幅下跌，就可能对其财务状况产生“重大不利影响”。简单来说，比特币跌多了，他们的抵押品价值也会缩水，银行可能会要求追加保证金或者直接清算。

债务到期时的危机

更重要的是，MicroStrategy还有几笔可转换债务，到期时间分别在2025年到2027年之间。这些债务如果在到期前没被转换成股票，公司就得掏钱还债。问题是，他们现在最大的“现金”就是比特币，如果到时候比特币价格不够高，他们可能不得不卖掉一部分，用来还债。

有位分析师在采访中提到，如果MicroStrategy股价长期低迷，或者比特币价格暴跌，那么他们可能会面临流动性危机。换句话说，他们现在看似豪横的比特币囤积策略，背后其实隐藏着不小的财务风险。

风险不是现在，而是未来

目前来看，MicroStrategy暂时还不会崩盘，因为比特币跌到3,500美元以下才会真正触发他们的贷款抵押红线。但问题在于，金融市场是动态的，比特币价格波动，加上全球经济形势的变化，谁知道几年后会发生什么？

关键点在于，MicroStrategy是一家上市公司，而不是纯粹的比特币投资基金。如果他们的主营业务（商业软件）表现不佳，比特币又不能带来足够回报，最终用户可能会失去耐心。而一旦债务压顶，被迫抛售比特币，市场信心可能瞬间崩塌。所以说，他们的豪赌不是没有代价的，只是风险暂时被时间掩盖了。

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