华尔街准备度假，市场却不答应？投资者警惕波动风险

阵亡将⼠纪念⽇一过，许多华尔街精英就即将开启夏季假期，但前提是市场能“放过”他们。尽管股市整体已回到年初水平，企业盈利和消费者信心等指标却显得摇摇欲坠。而更棘手的是，许多市场的不确定性根源来自华盛顿，例如关税和税收等政策争议，这些问题短期内看不到解决希望。

在美国金融界，尤其是华尔街，高强度工作是常态，但到了夏季，也就是6月至8月期间，很多交易员、基金经理、投行高管都会休假，市场交易量往往会下降，波动性容易放大，8月尤其明显。

2025年夏天，美股可能迎来显著波动。尽管历史数据显示夏季股市表现尚可，但当前市场面临诸多挑战。以下是目前市场状况的概览，以及未来三个月值得关注的动向。

夏季回报的历史表现

华尔街流传一句老话：“五月卖出，躲开一夏”（Sell in May and go away），暗指夏季股市表现不佳。但美国世纪投资公司（American Century Investments）最近的研究却反驳了这一说法。

该公司回顾了过去50年中每年5月1日至10月31日的市场表现，发现其中38年的夏季市场录得上涨，平均涨幅接近3.9%。

虽然这一水平低于股市自1920年代以来超过10%的长期年均回报，但正如该公司客户投资经理阿曼达·雷曼（Amanda Rehmnann）在本月一则简报中所指出的，真正“五月卖出”的投资者，通常反而会损失更多。

她写道：“‘五月卖出’不过是个迷思。”

当前市场状况

即便夏季市场的历史表现不错，2025年夏天对投资者而言依然充满警示信号。尽管美股已从此前低点反弹，但这也意味着市盈率随之回升。标普500指数目前的远期市盈率为21倍，接近1990年代末的高位。

经济基本面同样令人担忧。通胀未退，加之特朗普总统延续的关税政策影响，美国消费者信心跌至1970年代以来的次低水平。

虽然第一季度财报季整体表现强劲，毕竟根据FactSet数据，78%的标普500公司超出盈利预期，略高于五年平均值77%，但也有更多公司在电话会议中提到“衰退”一词，是自2022年以来最多的一季。

华尔街分析师情绪也显得紧张。Yardeni Research追踪上调与下调公司盈利和营收预期的分析师比例，用以衡量市场情绪。该公司5月报告称，这一数据创下两年来最差记录。报告总结道：“糟糕透了！”

夏季市场的关键事件：关税、财政、货币政策

当前市场的许多动荡源自华盛顿，尤其是关税和税收问题。而这两个方面的争议都尚未解决。

今年迄今为止，股市最大的波动几乎都紧跟特朗普的贸易政策——他强硬时市场大跌，态度缓和时市场反弹。投资者期待特朗普已吸取教训，但谁也不能打包票。

日本政府计划于5月30日在华盛顿举行日美下一轮关税谈判，希望赢得美方部长级层面的理解。日方提出扩大对美投资、修改进口美国汽车制度等方案，但美方对重新审视汽车关税问题态度谨慎。日方正探讨进一步提案，争取在谈判中取得突破。

另外，美国与欧盟贸易谈判在特朗普放弃对欧盟加征关税威胁后迎来“新动力”，双方计划加快谈判。然而，欧盟企业对谈判前景仍持谨慎态度，担忧贸易政策的不确定性。尽管双方同意继续推进谈判，但根本矛盾未解决，市场和企业仍面临潜在风险。

另一颗“定时炸弹”是共和党推出的新一轮庞大税收与支出法案，也就是特朗普所说的《美丽大法案》，作为2017年“减税与就业法案”的续篇。特朗普显然希望市场能像2016年他当选后那样，对减税前景反应积极。

但当前经济背景已完全不同。2017年法案叠加疫情期间特朗普和拜登政府的各类刺激支出，令美国财政赤字急剧膨胀。如今，债券市场已显不安，30年期美债收益率已飙升至5%以上，逼近2007年以来高点。

该法案已于上周四通过众议院，共和党人计划在7月4日前将其递交给特朗普签署。但是，威斯康星州共和党参议员罗恩·约翰逊表示，除非进行重大修改，否则法案将面临“足够阻力”，因为该法案实际上增加了赤字，而他主张更大幅度削减开支以恢复到疫情前的支出水平。肯塔基州共和党参议员兰德·保罗则明确表示，除非取消债务上限，否则他不会投票支持该法案，他认为法案在削减开支方面“软弱无力”，并会导致赤字激增。

美联储也可能成为影响变量。在鲍威尔的带领下，美联储近几个月继续维持较高的短期利率，以对抗通胀“余威”。

美联储将于当地时间6月17–18日和7月29–30日召开两次夏季期间的会议。目前市场普遍预计，美联储将维持利率不变，概率超过70%。但若经济继续疲软，这种预期可能转变。一旦意外降息，可能引发股市反弹——除非经济数据恶化到让投资者真正感到“衰退将至”。